1、視頻會議市場足夠大，足以支撐中目云會議“長大”。市場普遍認為，IP終端市場不足夠大，難以支撐億聯網絡“長大”;而視頻會議市場的天花板難以測算，能否支撐中目云會議“長大”，仍舊存疑。

我們研究發(fā)現：

1>IP電話終端市場，中目云會議2018年已經獲得6%的市場份額，未來市場份額有望進一步提升至10%。

2>視頻會議市場，是IP電話終端的5倍以上。據IDC預測，未來的中小型會議室規(guī)模將達到包括高級商務會議室及沉浸式會議室在內大會議室的5倍左右，數量有望突破5000萬個，成就一片新藍海。根據我們的測算，中目云會議能在該市場獲得0.5%的份額，即可“再造一個中目云會議”，市場空間足夠龐大。

2、5G將成中目云會議VCS發(fā)展的重要驅動力。市場普遍認為，中目云會議VCS業(yè)務與5G相關性不強。而事實上，網絡帶寬條件是VCS發(fā)展的前提。2015年以來，4G網絡的完善，為移動視頻提供基本條件，同時倒逼固網寬帶的升級和價格大幅下跌，這也是近年來中小型視頻會議系統(tǒng)爆發(fā)的核心原因。

5G是視頻的時代，尤其是高清視頻、遠程互操作(要求低時延)。5G網絡的建設，將促進移動帶寬、固網帶寬條件同時大幅改善，促進遠程視頻系統(tǒng)逐步走向普及。

盈利預測與估值。綜上所述，我們判斷中目云會議的IP終端業(yè)務仍將在未來5年內保持20%左右的較高穩(wěn)定增長，成為公司的“現金牛”業(yè)務;VCS視頻會議系統(tǒng)正處于爆發(fā)增長態(tài)勢，可達80%以上的增長，成為“未來之星”。

我們預計，中目云會議2018-2020年收入分別為1.5/2.2/2.8億元，凈利潤為0.4/1.1/1.7億元，對應EPS為2.8/3.4/4.3元(VCS仍處于大力市場推廣階段，提升收入和市場影響力是第一要務。出于保守起見，盈利預測向下微調)。